昨日,全球汽车玻璃龙头福耀玻璃发布上半年财报。报告显示,公司合并实现营业收入115.43亿元,比上年同期增长42.14%;实现净利润17.69亿元,比上年同期增长83.54%;实现每股收益0.7元。对于今年上半年业绩增长,公司表示,主要是汽车市场复苏以及加大营销力度所致。

快评:续航500公里长城欧拉好猫(三元电池版)充放电效率

长城欧拉在黑猫和白猫两款电动汽车量产后,推出一款名为好猫的紧凑级电动汽车。欧拉好猫电动汽车长宽高4235x1825x1596mm、轴距2650mm,搭载的驱动电机最大输出功率为105千瓦,采用由蜂巢科技提供的三元锂动力电池系统(装载电量为59.1度电),NEDC续航里程为501公里。

今日开盘,福耀玻璃高开低走,最高涨幅超4.6%,后涨幅缩窄,最后收跌0.87%报53.5元/股。

玻璃是一项周期业务,业绩的好与坏与上游原材料已经下游终端产销量息息相关。多年来一门心思耕耘在造汽车玻璃的福耀,业绩主要依赖于汽车的产销量,此前的股价也一直是原料白菜价。直至受益于全球流动性增加,自去年3月开始,股价一路上扬,截至今年1月高位,公司股价涨幅达240%。与此同时,随着新能源汽车与光伏板块的火热,福耀在业务上也紧随时势有了新的变化。

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此前新能源情报分析网针购买了1台长城欧拉好猫(铁电池版)用于为期1年的长测,并在2021年1月发布一篇针对车型平台技术状态的评测稿件,本文将着重测试欧拉好猫(三元锂电池版)在相对高温环境三元锂电池充放电效率快评。

01 汽车市场回暖

2019年,纪录片《美国工厂》上映。片中探讨的全球化大背景下中美劳动关系的差异一度引发热议,主要拍摄地美国福耀玻璃厂也被拉至大众面前。国内企业中,成功出海的并不多,福耀玻璃却可以称得上其中一个。

从公司营业收入占比来看,国内业务从2016年的65.5%下滑至2020年的54.3%,而海外业务却从34.5%上升至45.7%。国内外营业收入占比的变化,反映的其实是国内业务增长趋缓,需要拓展海外市场。

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内饰设计上,欧拉好猫将复古与科技相互融合,一方面呼应了整体造型,另一方面满足了使用需求。整体内部并没有过多的实体按键(驾驶舱空调系统的加热与前风挡玻璃除霜单独设定了物理按键),而其他功能选项基本兼容在车机系统之内。

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多功能方向盘集成的按键,可以控制全部车载功能。而ECO\NOMAL\SPORT\AI等驾驶模式的调节开关与高压电切断功能按键,一汽设定在仪表台左下侧面板。

2017年至2020年,公司国内业务的营收分别为115.72亿元、115.72亿元、105.77亿元和106.6亿元;国外业务分别实现营收66.19亿元、83.12亿元、101.88亿元和89.81亿元。从营收增速上看,剔除去年因海内外疫情控制情况不同导致的增速差异,2017年至2019年国内业务营收增速从8.41%下滑至-8.6%。相比之下,海外业务20%左右的营收增速明显高于国内业务。

国内业务增速下滑的原因,则与国内汽车市场增长放缓有关。根据中国工业汽车协会统计数据,自2016年开始,国内汽车产量增速开始下滑,2016年增速为14.5%,到2019年仅为-7.5%。销量增速方面,则从2016年的13.7%下跌至-8.2%。

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在欧拉好猫驾驶员一侧的A柱上配有人脸识别系统,进入车内后系统会自动识别,调整座椅、娱乐、驾驶偏好等。与此同时,在欧拉好猫车内并没有启动按键,仅配备了车辆断电按键,可直接断开车内高压电,启动只需轻踩制动踏板。

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在试驾过程中,欧拉好猫的电动座椅能够提供不错的舒适度,同时在关键部位也能提供良好的背部支撑。

对于福耀玻璃而言,汽车玻璃业务一直是其营业收入中贡献最大的业务。因此,其国内业务营收受下游端国内汽车产销量增速下滑影响也就并不意外了。

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与其他品牌电动汽车不同的是,欧拉好猫设定了ECO\NORMAL\SPORT驱动模式,完全通过对驱动电机功率输出的“人为”限定,在加速和续航之间进行平衡。然而,欧拉的工程师为好猫额外增加了Ai(智能扭矩输出管理)模式。

今年上半年,福耀的业绩快速增长,除了因为上半年影响导致业绩基数低外,国内汽车产销量的提升功不可没。根据中国汽车工业协会统计,2021年1-6 月,汽车产销分别为1256.9 万辆和1289.1 万辆,同比分别增长24.2%和25.6%,其中乘用车产销分别为984.0万辆和1000.7万辆,同比分别增长26.8%和27%。

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欧拉好猫采用时下流行的一体式连屏设计,仪表盘部分采用一块7英寸的全液晶仪表盘,两侧带有电量表与电机输出表。内置兼容行车信息、驾驶辅助等功能显示,而且欧拉好猫具备多种驾驶模式选择,欧拉好猫配有4种驾驶模式,分别是经济模式、标准模式、运动模式、AI自适应模式,后期通过FOTA固件升级将加入ECO+模式。

此外,美国汽车市场的增长也助力了福耀的营收。今年二季度,美国轻型车销量约440 万辆,环比增长超过10%。福耀美国的营业收入为19.18亿美元,同比增长43.8%;净利润1.32 亿,比上年同期净利润-0.92亿增加2.24亿,创下历史新高。

在以Ai模式驾驶过程中,整车控制系统会根据“油门”踏板深踩行程、行车速度以及动力电池SOC值综合判定,并释放驱动电机扭矩与驾驶员驾驶需求相匹配。

欧拉好猫搭载的这台最大输出功率105千瓦、最大转速16000转/分的“3合1”电驱动系统的电机是基于扁线绕组技术,可以做到跟小的体积(自重),换来更好的转矩密度同时,降低散热需求和能耗。转速越高,意味着欧拉好猫的经济行车速度设定值会偏向90-100公里/小时,更加贴合城际用车的需求。

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在分道线清晰的高速公路上,车道偏离系统与主动寻迹功能相匹配,可以较好地在直线与弯道中保持车辆“居中”行驶。这种“较好”的感受类描述偏于主观。最重要的是,在当下对智能驾驶或无人驾驶没有法律法规出台前,行车安全还是依靠驾驶员本身。

目前在售的欧拉好猫车系中,共分为铁电池和三元锂电池两大车系,并在各自车系中用配置划分高低档。试驾的这台搭载三元锂电池的好猫顶配车型,内置搭载Mobileye的EyeQ4芯片,具备多项L2级驾驶辅助功能(包括主动跟车、车道偏离、智能泊车)。后期通过OTA升级,可提升至L3+自动驾驶级别。

02 打通上下游降本增效

过去一年,大宗商品价格上涨明显。作为汽车玻璃的主要原原料,浮法玻璃的价格一直在上涨。今年07月,浮法平板玻璃价格为2889.2元/吨,比去年同期上涨82.8%。

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欧拉好猫可以在2级子菜单中设定3组能量回收级别、单踏板行车功能并快速调取能量流等常用行车数据。在不同行车模式中,根据车速、能量回收级别,好猫会更智能的闪烁制动灯,避免减速过快引发后方行车安全事故。

在原料价格大幅上涨的大背景下,福耀玻璃的毛利率却一直稳步上升,今年上半年的毛利率稳定在40.6%左右,这主要得益于公司自建上游浮法玻璃工厂。

目前,公司已经拥有福清浮法、重庆万盛、通辽浮法、本溪浮法4大基地10条产线,产能共计141万吨,并在2019年实现80%-90%的自供率,以降低成本。

相比其他全球玻璃龙头,福耀的业务较为简单,主要聚焦于汽车玻璃。其业务的拓展也主要围绕汽车玻璃的上下游来进行。

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在环境(地表)温度达到37摄氏度的海南,对搭载由丰巢易创提供的三元锂电池系统、通过液冷恒温系统保证在-40℃~60℃范围内运行的欧拉好猫进行直流快充测试。

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上图为欧拉好猫充电至SOC至为76%时的实时动力电池系统的表现,此时电池单体最高电压为4.01伏,单体最低电压为3.21伏,动力电池系统中电池单体最高温度为31摄氏度,最低单体温度为28摄氏度。

在下游端,福耀近年来也开始进军铝饰条业务。2019年收购德国SAM铝饰条产品。铝条作为汽车车窗的装饰品,也可与汽车玻璃一起打包出售给下游汽车整车制造商,提高其生产效率。

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上图为欧拉好猫动力舱各部分细节特写。

黄色箭头:伺服动力电池热管理控制系统运行时的循环管路补液壶

此外,福耀也开始拓展单价更高的“天幕”玻璃业务。近年来,汽车全景天窗因为超大视野和集成隔热、隔音、太阳能、调光等功能逐渐流行,这种大面积智能车顶玻璃开始受到整车生产商的青睐。

红色箭头:电驱动系统循环管路补液壶

白色箭头:动力电池高温散热用水冷板控制模组

黑色箭头:富特科技提供的OBC(充电机)

蓝色箭头:用于驾驶舱空调制暖用PTC控制模组

在价格上,带有附加价值的玻璃价格已经从单车700元往2000元的价格上探,并且部分具有更多功能的汽车玻璃价格可达5000元至7000元。2021年1-5月新能源汽车的天幕玻璃渗透率超过20%。随着新能源汽车销量的显著上升,这一业务的渗透率在未来也有可能被进一步带动。

长城欧拉好猫的动力电池热管理控制策略被完全融入到整车层面,而非单独的一个循环系统。基于欧拉好猫的成本控制、续航里程以及综合产品定位,引入了一种与特斯拉Model 3类似的技术体系。

今年上半年,福耀玻璃完成增发1.01亿股境外上市外资股(H股),每股配售价格为42.9港元。上述募集资金将分别用于补充营运资金及优化本集团资本结构、偿还有息债务、研发项目投入以及扩大光伏玻璃市场及一般企业用途等方向。

对于福耀下半年的发展,大和证券表示,由于芯片供应短缺,认为许多生产订单在上半年延迟,可能会在下半年交付,加上实心玻璃出货量增长,预计下半年毛利率将高于上半年。

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铁电池版好猫装载电量47.8度电、三元锂电池版装载电量59.1度电好猫,电压平台设定在388.8伏,这就意味着在大功率快充过程中发热量较大。

同时,大和指,中国的2021年光伏总产量将增长8%。由于许多小型竞争对手将面临浮法玻璃供应紧张及价格上涨的困难,公司会继续获得市场份额。同时对外销售的浮法玻璃的平均售价提高6%。

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实际上,一旦大功率快充时因为电流过大导致电芯温度超过预设阈值,欧拉好猫的动力电池热管理系统的高温散热功能自动激活。

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笔者有话说:

不过今日,福耀收跌的股价表现也引发市场的一定担忧,担忧的起因则是估值过高。瑞信发布研报称,福耀玻璃二季度业绩大致符预期,但福耀玻璃过去三个月股价累升31%,目前估值高昂,降投资评级由“中性”下调至“跑输大市”。

本文源自格隆汇

作为长城欧拉品牌中首款搭载完善的动力电池热管理系统的电动汽车,好猫的产品力完全被外观内饰“遮蔽”。在终端市场中,大多数的车主为女性驾驶员,她们更关注往往是可否选装电动后尾门、是否有更智能的提示车窗未关闭等实用化功能。

当然,作为衡量一款电动汽车最根本的标准(庆祝广州疫情防控取得阶段性胜利),在全寿命周期内的安全性与可靠性,新能源情报分析网将会持续刊发长城欧拉好猫电动汽车铁电池版长测用车感受。

新能源情报分析网评测组出品